第一節(jié)認識自身

認清自己——做適合自己的股票

筆者一直覺得，拋開那些具體的價值投資理念不言，巴菲特最大的智慧在于，他只做適合自己的股票，并與不熟悉的行業(yè)時刻保持距離。中國有句古話說：“人貴自知”，人只有具備這種高度自知的意識，做事情的時候才會游刃有余，不惑，或者少惑。巴菲特說：“人一生中只要能做對幾件事情就成了，如果投資者能夠做到真正熟悉幾個行業(yè)后，再進行大量的投資，那么一定會獲得巨額的利潤?！边@是來自大師的忠告，這句話最主要的意思不在于“巨額利潤”的誘惑，而是告誡人們投資的前提是“真正熟悉幾個行業(yè)”。

對！去找適合自己的股票，不要像饑不擇路的老虎一樣見兔子就追。否則，不但會追不上兔子，還會餓死在途中。那么投資者最好的選擇是什么呢？巴菲特說要掌握“三要”原則：

第一，確保這家公司把股東的利益放在首位，并且講究誠信，經(jīng)營穩(wěn)定，分紅的回報高，如此才可確保投資的保值和增值，這是投資者要知道的最基本的信息。

第二，投資那些資源壟斷性行業(yè)，在行業(yè)內(nèi)有著無可比擬的獨特優(yōu)勢的企業(yè)，會使投資如虎添翼。像巴菲特對中石油和可口可樂的投資，說明在未來對資源壟斷型行業(yè)的投資是一種大趨勢。

第三，一定要保證自己對這家公司有明確的了解，包括它的基本面，經(jīng)營情況等，且它的前景看好。

巴菲特教你學(xué)投資第４章巴菲特的投資忠告在這三條中，選準方向，堅持做自己熟悉的品種，并且要掌握簡單而有效的技巧和原則，是巴菲特特別強調(diào)的。不熟悉、不了解的公司不要去參與，以免自己陷到因為不懂而迷失未來策略的境地。巴菲特建議投資者在集中投資的過程中，將股票適當集中，手中的股票可以控制在兩到五只以內(nèi)，并對它們盡可能地了解，以便于跟蹤。

巴菲特說：“我們重點在于試圖尋找到那些在通常情況下未來的１０年、１５年，或者２０年后的企業(yè)經(jīng)營情況是可以預(yù)測的企業(yè)。”這就是巴菲特的能力原則，他遠離那些自己的能力無所把握的投資品種。只有對獲得金錢的欲望足夠克制的人，才能做到這一點。

我們可以發(fā)現(xiàn)，巴菲特重倉集中持有的股票，基本上都分布在消費品、傳媒和金融等日常生活中我們都很熟悉的領(lǐng)域，像可口可樂、吉列刀片、華盛頓郵報等。這些經(jīng)驗，值得我們借鑒。

認識自己的愚蠢才能利用市場的愚蠢

如果一個人不相信自己也會犯錯誤，那他最不應(yīng)該做的工作就是去投資股票。因為市場是會騙人的，它從來不會將最真實的一面展現(xiàn)給投資者。聰明的投資者，往往是那些能夠懷疑自己、并且同時懷疑市場的人，這就是為什么巴菲特說“高情商往往比高智商更重要”。對于這一點，巴菲特和格雷厄姆兩位大師同樣認識深刻。巴菲特非常推崇格雷厄姆在市場方面的看法——投資者只有把握市場的正確與錯誤，認識自己的愚蠢，才能夠抓住市場的愚蠢來賺錢。

這里有幾個原則：

首先要知道市場會有愚蠢的時候，才能夠避免由市場帶來的巨大的情緒所影響，減少行為認知偏差，保持理性。

認識自己的能力，絕對避免在自己的能力范圍外進行愚蠢的投資決策。

如何利用市場的愚蠢？就是要遠比市場更加了解你要投資的公司，正確評估市場的價值，從而判斷低價買入的時機，然后利用市場價格與內(nèi)在價值之間的差額，等到市場不再愚蠢并且價值回歸的時候，賺取巨額利潤。

巴菲特一直贊同格雷厄姆的這句話：“從短期來看，市場是一臺投票機，但從長期看，它是一臺稱重機?！备窭锥蚰窞榱俗C明市場的愚蠢階段，特意講了一個有趣的“市場先生的故事”。他說：“不幸的是，這個可憐的家伙有感情脆弱的毛病，有時他心情愉快，只看得見對公司發(fā)展有利的因素。這種情況下，他可能會報出非常高的買賣價格，因為他害怕你會盯上他的股份，搶劫他即將獲得的利潤。但有時候他意氣消沉，只看得見公司和整個世界都前途渺茫。這時他就會忽視那些有益的因素，報出非常低的價格，因為他害怕你會將你的股份脫手給他……在這些情況下，他越狂躁或者越抑郁，對你就越有利?！笔堑?，對聰明的投資者來說，沒什么比市場的愚蠢更加有利的消息了，市場將一家前景良好的企業(yè)看成一文不名的垃圾，反映在股市上，它的價格就非常低，這時你的機會就來了。

引起市場波動的兩個關(guān)鍵因素：內(nèi)在價值和投機者的參與。兩者的相互作用，讓股價圍繞著內(nèi)在價值不停地波動。投資者這時候如果不能夠看清市場的真相，無法認識到市場的愚蠢，那么自己就將是愚蠢的。巴菲特說：“市場先生是你的仆人，不是你的向?qū)?。”他忠告投資者，需要正確地對待“自己的愚蠢”和“市場的愚蠢”，要學(xué)會揚長避短，利用市場這個上帝賜予你的弱點，抓住良機，當一家優(yōu)秀公司的股價明顯被市場低估時，迅速行動。也就是說，在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪。

一個人的投資業(yè)績，除了取決于他在投資中的傾注程度和知識的運用，更重要的是股票市場在他面前的愚蠢程度。市場的表現(xiàn)越愚蠢，投資者可以捕捉到的機會就越多，勝率也就越大。從巴菲特這里，我們可以看到人的性格、情緒和決斷性對投資成敗所起的作用，要比本身具備的專業(yè)知識大得多。

筆者據(jù)此總結(jié)了投資者在市場面前經(jīng)常犯的一些愚蠢舉動，希望讀者能夠深思和警醒：

１過度自信，并且經(jīng)常演變成自大。

２反應(yīng)過度，或者反應(yīng)不足，無法保持平和心態(tài)。

３不敢承擔(dān)必要的風(fēng)險，或?qū)︼L(fēng)險判斷不清楚。

４輕易后悔，很容易就推翻自己的判斷。

５處置效應(yīng)，就是過早地賣出正在贏利的股票，不敢對好的股票長期持有，卻對正在虧損的不良股票戀戀不舍，死活不愿賣出。

６不珍惜自己的投資成本，缺乏財富的積累意識，對金錢這個概念的認識有誤。

７投機心理，只盯眼前，不看長期的價格變化趨勢。

８羊群行為，盲從跟風(fēng)，跟著市場的錯誤走，不敢獨立思考。

９代表性偏差，只認品牌，不看價格，不知道好公司的股票價格過高，它也就成了壞股票，已無投資意義。而壞股票的價格過低，也可能成為好股票。

１０保守主義，瞻前顧后，不敢行動，逃避責(zé)任。

１１自歸因，成功了就將功勞推給自己，失敗了就歸罪于客觀因素，缺乏自省和自我總結(jié)意識。

１２顯著性思維，拿“見微知著”的帽子亂套，以概率很小的事情高估它發(fā)生的可能性，無法看清市場大勢。

這１２條是投資者在市場面前非常容易犯的錯誤，當我們犯下這些錯誤的時候，市場就會乘虛而入，掠奪我們的財富。而當我們能夠認清這些，并迅速改正，當市場愚蠢的時候，我們就可以從市場中賺取財富。中國古人講“相生相克”，投資者與市場之間互為一體，緊密聯(lián)系，就是一種彼此依存而又相生相克的關(guān)系。投資者的成功往往源自市場的愚蠢，而你的愚蠢往往也會被市場利用，正是此理。

巴菲特投資生涯中所犯的錯誤

巴菲特坦言自己犯過不少錯誤，但是作為投資大師，他婉轉(zhuǎn)地拒絕承認自己在某些投資上的失敗。他認為錯誤并不在于投資的正確與否，而在于對股票的認識有時存在偏差。巴菲特說：“我有一個錯誤是讓情緒左右過自己的投資決策，我過去經(jīng)常堅持拿著失敗的股票，近乎絕望地希望它們有一天可以回到我買它們的那個價位。我打賭，你們也出現(xiàn)過這種情況?！卑头铺卣J為，錯誤也是投資游戲的一部分，即使應(yīng)該避免，可我們總是逃避不了。在面對這種狀況時，很多人逃離市場，產(chǎn)生了懼怕心理。巴菲特偉大的地方在于他不會讓同樣的錯誤繼續(xù)太久。

他說：“我的第一個錯誤是沒有精確地記錄自己的收益，我總是想，哦，我的投資收益跟大盤應(yīng)該一致吧，但實際上卻不是那么回事?！边@些錯誤出現(xiàn)在巴菲特投資生涯的早期，后來當合伙人公司面臨潛在危機時，他開始思索自己投資路線的正確與否，并最終毅然決定解散合伙人公司，重新上路。巴菲特上面這句話，很多中國股民想必也有心得，為了對失敗自我安慰，有些人就會把具有高度投機性的股票從“精神記賬”中刪除，仿佛沒有這回事，但這樣做卻會帶來兩個極其有害的結(jié)果：一是你會在前一個錯誤中自我麻痹，二是你可能會開始一種不管不顧的投機傾向，越來越偏離正常的投資軌道。

巴菲特說：“精確記錄自己的投資表現(xiàn)會帶來一個最大的好處，那就是你可以完全體會到由錯誤帶來的痛苦，可是如果你拿到的是一只正確的好股票，為何又會對短期的投資收益一個勁地斤斤計較呢？”

一般的投資者往往只會每天盯著股價，而巴菲特以前最關(guān)心的則是公司的持續(xù)競爭優(yōu)勢，這使得他即使犯下錯誤，也往往會在長時間的市場考驗中得到真金一樣的投資經(jīng)驗。１９８９年，巴菲特在年報中反思了他在前２５年犯下的一些投資失誤，他的結(jié)論是：以一般的價格買入一家非同一般的好公司，要比用非一般的好價格買下一家一般的公司好得多。前者是基于持續(xù)競爭優(yōu)勢的價值投資策略，后者則是格雷厄姆的價值投資策略。巴菲特開始重點尋找購入企業(yè)的安全邊際，以規(guī)避可能再次出現(xiàn)的策略失誤。

“在犯下新的錯誤之前，我覺得對以前的那些錯誤好好反省，這是一個非常不錯的主意，所以，讓我們稍微花些時間回顧一下過去２５年中我所犯的錯誤?！痹诎头铺乜磥?，第一個錯誤是當年買下伯克希爾公司的控制權(quán)，紡織業(yè)在當時看來并沒什么發(fā)展前景，他買入的最大動機是它的價格太便宜了，讓他無法抵擋這種買入的誘惑。在收購后的早期，巴菲特獲得了不菲的回報，可是隨后他發(fā)現(xiàn)這種投資策略并不理想，只好把它關(guān)閉。巴菲特解釋說：“以相當?shù)偷膬r格買進這家公司的股票，一般情況下，公司的經(jīng)營會在短期內(nèi)得到極大的改善，讓你有機會以不錯的獲利把股票出手，盡管它的長期表現(xiàn)可能會非常的糟糕。我將它稱之為雪茄煙蒂投資法：在大街上撿到了一支雪茄煙蒂，短得你只能再抽一口，也許冒不出多少煙了，但是買便宜貨的動機卻使你要從這僅有的一口中發(fā)掘和榨取最后的所有的利潤，這就像一個癮君子，想從這短得只能再抽一口的煙蒂中獲得天堂一般的享受。”

問題在哪兒呢？巴菲特認為這樣的投資策略的錯誤在于，只重視對你來講極為有利的價格，卻忽視了公司本身存在的問題。對于一個陷入困境之中的企業(yè)，一個問題還沒有解決，另外的問題還在冒出，問題非常多，多到影響它的生存的地步。他比喻說：“就像你在廚房里看到了一只蟑螂，但廚房中絕不可能只有你看到的這一只蟑螂?！睂徺I這類公司的投資方法的愚蠢之處，巴菲特提到了兩個后果：

一、買進時看起來非常便宜的價格，到最后可能會一錢不值，雖然損失得少，但依舊會損失。

二、最初買進的低價優(yōu)勢，會很快被企業(yè)過低的投資回報率所侵蝕。

對于第二點，巴菲特舉例說，假如你用８００萬美元買下一家出售價格或者清算價值達１０００萬美元的公司，那么馬上出售的話，你會大賺一筆，實現(xiàn)非?？捎^的投資回報，但是如果你等到１０年后才出售這家公司，而這期間該公司的贏利很少，只能派發(fā)給你相當于投資成本很少的幾個百分點的股利的話，那么該項投資的回報就會非常地令人失望，時間越長，你的虧損就越大。

由此，巴菲特說出了那句非常有名的話：“時間是優(yōu)秀企業(yè)的朋友，卻是平庸企業(yè)的敵人。”除非是以清算為目的，否則如果投資回報率過低的企業(yè)，哪怕價格再低，這也是一個會讓你后悔的錯誤。

巴菲特說他經(jīng)歷了慘痛的教訓(xùn)，才明白了這個其實很淺顯易懂的道理。在筆者看來，無論是天才還是庸才，不管是投資大師還是普通股民，都會或多或少經(jīng)歷這樣的過程，這樣的彎路。有些道理，只有在明白之后，才發(fā)現(xiàn)它是多么的簡單通俗。在買下伯克希爾之后，巴菲特又通過后來并入伯克希爾的ＤｉｖｅｒｓｉｆｉｅｄＲｅｔａｉｌｉｎｇ公司，買入了一家名為ＨｏｃｈｓｃｈｉｌｄＫｏｈｎ的百貨公司，這又是一個后來被認定的錯誤。當時他以低于賬面價值相當大的折扣價格購入，公司的管理層也非常優(yōu)秀，而且這次的交易還帶來了一些額外的利益，比如，未入賬的不動產(chǎn)價值；大量的采取后進先出法的存貨準備。但是三年后，巴菲特只是幸運地以相當于買入成本左右的價格脫手了這家公司。

后來巴菲特幽默地形容說：“我的老婆跟我最好的朋友跑了。”由此他感慨，只顧著買便宜貨，是一種更愚蠢的行為，從此他開始堅持尋找那些一流的公司，不僅要有過低的價位，還要具備超額的贏利能力，且為數(shù)很少。他吸取了費雪投資于優(yōu)秀企業(yè)的投資思想，擺脫了格雷厄姆只投資于普通企業(yè)廉價股的局限。這是巴菲特飛躍的開始，他說：“格雷厄姆教導(dǎo)我挑選廉價股，芒格則不斷地告誡我不要只買進便宜股票，這是芒格對我最大的影響，他讓我擺脫了格雷厄姆觀點的局限，他拓展了我的視野?！卑头铺氐暮芏嘁娊忾_始向芒格的觀點靠攏，他笑言：“我在進化，我在以非同尋常的速度從猩猩進化到人類。如果我只學(xué)格雷厄姆一個人的思想，就不會像今天這樣富有?！?/p>

為了盡可能避免錯誤，巴菲特將格雷厄姆與芒格兩個人的觀點進行了極其完美的融合，并融會貫通，最終形成了他的“以合理的價格買進優(yōu)秀的公司”的投資策略。為了避免犯錯誤，特別是致命的錯誤，在投資的過程中，就要盡可能地關(guān)注企業(yè)本身，而不是市場。

巴菲特說：“選擇股票的本質(zhì)是選擇公司?！边@種偉大的經(jīng)驗是他用幾十億美元的學(xué)費換來的。

即便如此，巴菲特在其后的投資中犯下的錯誤也并不少見。比如有時候他也會猶豫，雖然看到了該企業(yè)的投資價值，但卻最終沒有行動。巴菲特承認他雖然看好零售業(yè)的前景，但是并沒有加碼投資零售大王沃爾瑪。他的這一次猶豫，使得伯克希爾公司的股東平均每年會少賺８０億美元。

１９８８年，巴菲特計劃買入３０００萬股的聯(lián)邦抵押協(xié)會的股票，但是當他吃進了占計劃１／５的７００萬股之后，股價突然開始出人意料地上漲了，巴菲特只好失望地停止了購買。巴菲特說：“更愚蠢的是，我因為討厭持有這些小額股票，而把這７００萬股賣掉了。”這次太早拋售的錯誤讓巴菲特錯失了２０億美元的收益，因為他買得太少，卻又賣得太早。后來巴菲特說：“謝天謝地，當可口可樂股票在我們購入的過程中攀升時，我們沒有再犯同樣的錯誤?！?/p>

１９８９年，巴菲特犯下了又一個策略性的錯誤，他投資了一項在當時不景氣的產(chǎn)業(yè)：航空。他以３５８億美元投資了美國航空公司的優(yōu)先股，然而隨著航空業(yè)不景氣，經(jīng)營業(yè)績一路下滑，他的投資也宣告大虧損。巴菲特事后懊惱不已。后來，有人問他對發(fā)明飛機的懷特兄弟的看法，巴菲特回答說：“應(yīng)該有人把他們打下來！”

１９９８年，伯克希爾公司完成了對通用再保公司２２０億美元的購并，通用再保是全美最大的產(chǎn)物險再保險公司，在全世界的１２４個國家都設(shè)有營業(yè)網(wǎng)點。巴菲特在那年的致股東信中，對通用再保贊不絕口，說它是正直與專業(yè)的保證，“關(guān)于通用再保的專業(yè)，伯克希爾實在沒有太多的東西可以給他們，反倒是他們應(yīng)該有更多的東西可以教給我們。”他還曾經(jīng)以智者的口吻對其他人很多失敗的并購進行嘲笑，他講了一位擁有跛腳馬的主人的故事，說：“這個人牽著病馬去讓獸醫(yī)看，‘你可以幫幫我嗎？我實在是搞不懂這匹馬的表現(xiàn)為什么時好時壞?！F醫(yī)的回答正中了要害，‘沒問題，趁它表現(xiàn)正常的時候趕快把它賣掉。’”巴菲特說：“在購并的世界中，這樣的跛腳馬往往被裝飾成圣物，到處行騙。”但是通用再保公司最后的表現(xiàn)恰似一匹跛腳馬。

２００３年，巴菲特對這次收購進行了反省，他承認當時他的估計完全錯誤，因為“該公司當時嚴重夸大了自己的價值，包括我在內(nèi)的伯克希爾管理層對此并不了解……這種風(fēng)險是致命的”。

可見，沒有人不犯錯誤，即使是世界上最偉大的投資大師，他也是人，而不是神。重要的是，如何保證自己戰(zhàn)勝自己？只有戰(zhàn)勝自己，才能戰(zhàn)勝市場。這是巴菲特的名言。盡管他也犯過錯誤，但他卻不回避有可能再次發(fā)生的問題。他的投資是對價值的認定，只要當他認定了投資對象的價值之后，就不會輕易放棄，直到最后的成功，這是巴菲特值得我們效仿與學(xué)習(xí)的明智之處。很多人說：“買高，賣得更高。”那這些人就在不斷地犯錯誤，而巴菲特堅持“低買高賣”，并長期持有優(yōu)秀股，那么他盡管會犯一些錯誤，但卻總能找到最理想的股票，分享全世界最高的紅利。

更值得我們注意的是，大多數(shù)的投資者分不清價格和價值的關(guān)系，巴菲特卻絕對沒有犯過這樣的錯誤。他或者是少賺，或者是錯過某些時機，可他總是能避免對投資成本的虧損，正是因為他在核心問題上的認識非常正確。就像巴菲特自己說的：“現(xiàn)在，我也可以無情地對待自己投資組合中的爛股票。根據(jù)自身的經(jīng)驗，我深知它們對投資組合的巨大危害?！?/p>

重要的不是知道什么，而是真實地知道自己不知道什么

巴菲特認為，虛心是其中一條特別重要的投資原則，要勇于承認錯誤，同時對一些事情保持沉默是金的態(tài)度。有一次演講的時候，記者提問巴菲特，問他：“您在投資上犯過哪些錯誤呢？”巴菲特的回答是：“你有多少時間？”可見，在股票市場，每個人都會犯錯誤，也都犯過錯誤。對投資行為來說，錯誤就會帶來危機，而要擺脫危機，就需要有海納百川的度量，需要對自己的錯誤不斷地反省。

他說：“在投資過程中，不要關(guān)心你已經(jīng)知道了多少，最重要的是，你要真實地知道自己不知道什么?！睂W(xué)會虛心的態(tài)度，專心地從事自己了解和熟悉的行業(yè)，而且在實際的投資過程中，他建議投資者將股票適當?shù)丶?，把手中的股票控制在兩到五只以?nèi)，以便于跟蹤。如此，可以減低風(fēng)險，十分清楚地明白自己在干什么，在市場中保持清醒的頭腦。

從去年以來，中國的股民損失慘重，有的被套牢，有的傾家蕩產(chǎn)，但卻很少有人自我反省，總是將責(zé)任推給市場、上市公司甚至政府，有的更是歸咎于運氣。筆者想告訴你們的是，聽聽巴菲特的這句忠告吧：“股市與上帝一樣，會幫助那些自助者，但它與上帝不同的是，它不會原諒那些不知道自己在做什么的人?！惫墒斜旧聿]有錯，因為股市有它運轉(zhuǎn)的規(guī)律。作為投資者來說，一定要格外注意市場給予自己的信號，比如某些虧損，要真切地看清是暫時的股價波動，還是公司本身的經(jīng)營問題。

正因為此，在投資中，我們一定將眼睛盯在市場背后的深層部分，不斷地反省，找出錯誤的地方，改變不正確的投資習(xí)慣，每日三省己身，才能保本、增值、贏利，從而獲得良好的投資回報。尤其是對股市的整體趨勢要有預(yù)計，不要懼怕市場的低迷。相反，市場的低迷反而意味著新的投資機會已經(jīng)出現(xiàn)。如何把握這樣的機會？那就是反省以前的策略，重新整合手中的資源，堅定信心，明確自己可以做什么，還有什么是不知道的，虛心，善省，做一個理性的投資者。

巴菲特還經(jīng)常反省說：“我的貢獻不一定比別人多，但卻得到了不成比例的財富?！币虼怂粝逻z囑，將巨額財產(chǎn)捐給了慈善基金會。而且他還聯(lián)合一百多名美國富翁，反對政府通過的“取消遺產(chǎn)稅”的法令，呼吁政府給窮人的孩子一個機會。作為這項法令的實際利益獲得者，此舉實屬難得。

第二節(jié)別指望預(yù)測股市

“我從來沒有見過一個能夠預(yù)測市場走勢的人”

如果中國股市的突然低迷是可以預(yù)測的話，那么在股價下跌之前，大部分的人都會跑光，而唯一留下的可能就是巴菲特這樣的人。所以，那些所謂的可以“預(yù)測”到未來股價的人可能會損失巨大，從不預(yù)測的人卻極有可能獲得最大回報。

但是事實上，巴菲特也不可能預(yù)測市場的走勢。他現(xiàn)在已經(jīng)８０多歲了，做了一輩子的價值投資，依然不相信任何人可以做到這一點。他真誠地說：“我從來沒有見過一個能夠預(yù)測市場走勢的人?！辈幌嘈蓬A(yù)測專家，更不相信那些五花八門的炒股軟件和分析程序，是巴菲特投資生涯的特點，也是他給我們的忠告。

既然預(yù)測不了，最好的辦法就是不做預(yù)測。股市就像大海，股民就像行駛在大海上的小船，沒有人知道明天的海風(fēng)會吹向何方，人們唯一能做到的，就是抓緊手中的舵把，掌握船身的平衡。大海的每一處都有豐富的魚產(chǎn)，如果你能控制自己的船，順應(yīng)大海的潮流漂至魚類資源豐富的地區(qū)，為何還要每天猜測風(fēng)的方向呢？

巴菲特又說：“對于未來一年后的股市走勢、利率、經(jīng)濟動態(tài)，我們不做任何預(yù)測，現(xiàn)在不會，將來也不會?！睆牟蛔鲱A(yù)測的巴菲特成為了世界首富，而我們很多股民天天預(yù)測，結(jié)果賺不到錢，卻還虧得一塌糊涂，并將責(zé)任推給市場，我們是不是應(yīng)該反思呢？

原因很簡單，做根本無法成功的事，最終只有死路一條。預(yù)測股價就是一個根本不會成功的夢想。正如我們都想發(fā)財，但只是坐在床上幻想，財富不會自動從窗外飛進來。與其幻想，倒不如腳踏實地，去做你應(yīng)該做的事情。

巴菲特的投資策略，與我們大多數(shù)的投資者的根本的不同之處在于：我們天天盯著股價變化，巴菲特根本不關(guān)心股價是漲是跌。我們天天預(yù)測明天的股價是多少，巴菲特根本不去想這些數(shù)字會如何變化。我們天天忙著做差價搞投機，巴菲特根本不做差價，而是長期持有。這正好與我們大部分的普通股民看的、想的和做的完全相反。尤其是在股市陷入低迷的時候，我們更能感受到巴菲特這種健康的投資理念的珍貴。

“股市預(yù)測的唯一價值，就是讓風(fēng)水師從中獲利”

對于預(yù)測這一行，巴菲特諷刺地說：“股市預(yù)測的唯一價值，看來就是讓風(fēng)水師從中獲利了。”因為這對投資來講毫無價值，還會增加股民們的躁動情緒，股價漲則蜂擁而至，跟風(fēng)炒作，股價跌則一散而逃，悲哀拋售。當熱衷于預(yù)測的情緒彌漫在股市，溫度越來越高時，市場其實已經(jīng)變得非常危險了，因為投資者失去了理智。

預(yù)測股價有什么積極的意義呢？除了為那些“預(yù)測大仙”們提供了就業(yè)機會，其他的有益價值絲毫沒有。很多投資大師都抱此觀點，即便投機之王索羅斯，他說：“我從不預(yù)測，我只是在市場機會臨近時，主動出擊引導(dǎo)市場?！边€有在前期的投資生涯中喜歡短線操作的彼得·林奇，他說：“我從不相信誰能預(yù)測股市?！庇绕湓诤笃?，他更是開始調(diào)整投資策略，向巴菲特靠近，因為他明白股票的最終價值要靠企業(yè)本身的經(jīng)營來實現(xiàn)，由此而言，對股價的推測就完全失去了真實的意義?？扑雇刑m尼說得更直接：“想要用科學(xué)方法預(yù)測股市行情或者未來走勢的人，不是江湖騙子，就是蠢蛋，要不然就是兼具此兩種身份的人?！?/p>

這里還有一個小插曲，１９８９年，麥哲倫基金的經(jīng)理人彼得·林奇專程去拜訪巴菲特，想看看比他業(yè)績更好的巴菲特是如何做投資的。他進入巴菲特的辦公室，左看右看，上看下看，越看越納悶，最后忍不住問道：“巴菲特先生，我很奇怪，你的辦公室怎么沒有電腦，難道你從不看行情嗎？”巴菲特笑著說：“我從來不關(guān)心股價走勢，也沒有必要關(guān)心，如果我看了，也許它會妨礙我作出正確的選擇?！?/p>

不過，巴菲特當然會看股價，但不會每天都蹲在辦公室盯著電腦，他只是會在看報紙時，順便看看收盤價而已。細想一下，我們身邊的很多股民是不是每天都跑去交易大廳盯著那些曲線和數(shù)字發(fā)呆呢？失敗者總是找不到失敗的原因，其實問題就是出在這里，他們偏離了正確的方向，錯誤地把掉在地上的幾個爛蘋果當成了果園的全部。對于股價短期變化的過度關(guān)切，造成了投資情緒的劇烈波動，讓自己始終處在不健康、不理性的決策狀態(tài)中，失敗就會悄然而來。

“數(shù)據(jù)不會揭示你破產(chǎn)的風(fēng)險”

股價越高越危險，這是巴菲特的對我們最令人訝然的忠告。我用了“令人訝然”這四個字，是因為絕大多數(shù)股民都喜歡在股價攀升時入市，對于股價的升高，他們是極度歡迎的。當然，股價的攀升意味著紅利的增加，但是請記住，這不是投資成功的必然因素，并非投資股票的全部。如果你迷戀于分析股價明天會不會漲到新高，那你永遠也不可能在一家公司破產(chǎn)之前安全地將它的股票拋售出去。

所以，巴菲特牢記格雷厄姆的教誨，想盡辦法將自己與股市隔離，與“市”隔絕。他不去看股價行情，拒絕那些華爾街分析師們的“熱情建議”，而是讓自己靜下心來，去傾聽公司的聲音，而不是市場的聲音。他去關(guān)注價值，而不是價格。因為他明白，決定公司是否會破產(chǎn)的不是股價，不是過去的歷史走勢，而是這個公司的內(nèi)在價值，是它的經(jīng)營業(yè)績，是它遇到的實際困難。在這樣的情況下，對股市數(shù)據(jù)的分析即使再精確，也有可能是一個精確到極點的巨大錯誤。

請牢記：價值才是價格的決定者。巴菲特每天研究公司的業(yè)務(wù)、管理和財務(wù)等基本面的情況，就是想弄清楚公司股票的內(nèi)在價值，從而對市場的整體情況了然于胸?？吹焦蓛r數(shù)據(jù)，你只是看到了市場先生遞給你的一份禮物，這份禮物是虛偽還是真誠，你很難看清。如果你只憑市場先生給你的一個讓人滿意的價格，就斷定明天乃至后天的股市像春天般溫暖，那你就大錯特錯了。明天可能是春風(fēng)和熙的春天，也有可能是雪花飄飄的寒冬。

“技術(shù)分析有多么流行，就有多么錯誤”

很多股民通過技術(shù)分析來預(yù)測股價是跌還是漲，那什么是技術(shù)分析呢？有很多種，比如Ｋ線圖，波浪理論，還有蠟燭圖。它們的本質(zhì)是相同的，就是根據(jù)股價過去的走勢，總結(jié)出某種規(guī)律，來對股價未來的走勢進行預(yù)測。技術(shù)分析論者堅信，根據(jù)歷史一定能夠預(yù)測未來。他們聲稱，只要知道過去的股價和成交量等精確的數(shù)據(jù)，就可以將未來的股價走勢預(yù)測出來。目前，股市的技術(shù)分析已經(jīng)成為一種流行的職業(yè)。但在巴菲特和其他一些偉大的投資大師們看來，這些人不過是披上了高科技外衣的算命先生，就像根據(jù)一個人的生辰八字，去預(yù)測他未來的兇吉禍福一樣，其靠譜率就好比在地球上希望用一支箭射中遙遠的太陽。

格雷厄姆告訴巴菲特說：“技術(shù)分析有多么流行，它就有多么錯誤?！痹诖酥?，巴菲特曾有段時間十分迷信技術(shù)分析，也寄希望通過此類分析找到股市的發(fā)展規(guī)律，通過預(yù)測從中獲利。他從１０歲到２０歲的這十年間，不斷地研究分析圖表，算指標，但是投資卻非常地失敗，直到他遇到格雷厄姆，讀到了他的理論，聽到了他的勸告，才走出了技術(shù)分析迷途。格雷厄姆講的就是市場先生的故事，讓巴菲特從此大徹大悟，從此不去做無謂的技術(shù)分析。他開始明白，在股票市場上，投資者的交易對手并不是市場，而是其他的成千上萬個投資者。市場是由投資者和企業(yè)組成的共同體，價格只是交易狀況的一種表示方式。既然市場和價格是并不獨立存在的，那么去分析它、預(yù)測它還有什么意義呢？

巴菲特后來說：“投資者期望那些技術(shù)分析預(yù)測專家會來告訴自己，未來的幾個月內(nèi)如何炒股票賺大錢，那是根本不可能實現(xiàn)的幻想。如果真的能賺大錢的話，他們才根本不會告訴投資者，自己早就賺發(fā)了?！边@句話可謂言簡意賅，尖銳地道出了問題的實質(zhì)。

第三節(jié)個人投資者必備信條

無論是個人投資者，還是基金管理人，投資過程中有一些基本的原則是必備的。就像我們吃飯要有一雙筷子，一只碗，還要有盤子，飯桌。沒有這些，就吃不了飯。我們上樓，要有梯子，出海，要有船。不管什么樣的投資，都要有這樣的一些根本法則，通道，或者說是信條，以幫助我們找到正確的方式。但很多沒有經(jīng)驗的股民，進入股市后很容易就變得情緒不定，不知道該何去何從，甚至不知道該采取什么樣的投資步驟，最后只能是人云亦云，沒有主張，投資失敗也就不可避免了。下面是巴菲特的一些重要的經(jīng)驗，希望能夠幫助大家解決這些問題。

把自己當做企業(yè)分析家

買股票就是投資企業(yè)，你決定要買一只股票，要做的第一件工作就是去分析它的企業(yè)，把自己當做企業(yè)分析家，而不是股票分析師。巴菲特告誡投資者說：“不做研究就投資，跟不看牌就玩紙牌游戲一樣危險?！彼f，聰明的投資者在評估一項潛在交易，或是買進股票時，都會先從企業(yè)經(jīng)營者的角度出發(fā)，來衡量企業(yè)的價值，進而確定股票的價值。這里有三個最重要的分析項：業(yè)績、回報率和管理層的品質(zhì)。

核心的第一步是正確解讀公司的財務(wù)數(shù)據(jù)，但是不要迷信其提供的收益數(shù)據(jù)。巴菲特的方法是繞開收益，看收益獲得的成本和是否具備可持續(xù)性。也就是說，即使再高的收益率，也要看它的持續(xù)性。因為公司的收入增長是可以在短期內(nèi)通過很多虛高的辦法獲得的，比如大規(guī)模舉債，不斷發(fā)新股融資或者并購資產(chǎn)，但是這種“高財務(wù)杠桿產(chǎn)生的收益增長是不可持續(xù)性的”。只有健康的收益增長，才具備可持續(xù)性。有一個財務(wù)指標可以判斷這點，股權(quán)收益率、投資資本收益率，這個數(shù)據(jù)可以反映該公司資本運用的效率、質(zhì)量，團隊的管理運營水平，以及贏利增長的可持續(xù)性。

巴菲特說：“要透過前視窗看公司，而不要透過后視鏡看公司。”什么意思呢？關(guān)注現(xiàn)金流。一個公司的現(xiàn)金流就是透視該公司的前視窗，通過對公司未來現(xiàn)金流的預(yù)測，來判斷它的潛在價值，尤其是運營現(xiàn)金流。

分析企業(yè)，關(guān)鍵是判斷它的內(nèi)在價值，這是尋找好公司的關(guān)鍵。同時，要研究該公司的贏利歷史、贏利模式，以及管理層是否誠信，是否值得信賴。這些答案可以幫助我們下定決心。如果答案是Ｙｅｓ，那么你有最大的希望獲得最好的回報。因為它是一只好股票，巴菲特說：“你只需耐心持有，在這中間，堅持是你唯一要做的工作，因為資金永遠流向好股票?！逼浯?，要關(guān)注企業(yè)的生命周期，看它是否具備長期的競爭力，結(jié)合它所在的行業(yè)進行綜合分析。如果該公司并不能長期存在，風(fēng)險將會非常大，再高的贏利率也不能抵消這一風(fēng)險。但是這個，僅通過看報表或是走訪并不能保證分析出來。巴菲特認為真正的好企業(yè)是公開的，沒有秘密。

對企業(yè)的分析，最關(guān)鍵的不是定量的方法，而是定性的東西。你選擇股票的標準越高，想要投資的時間越長，找到的好企業(yè)就越少。所以巴菲特才選擇很少的投資目標，手中持有的股票并不多。

抓住投資時機，等于成功了一半

投資時機非常重要，即使它是一家最優(yōu)秀的企業(yè)。抓住投資良機，你就等于成功了一半。這也是巴菲特最重要的投資技巧之一。他說：“投資藝術(shù)其實就是對時機把握的藝術(shù)，選擇了錯誤的時機，注定是失敗的投資，而抓住好的時機，就等于成功了一半?！蹦鞘裁词呛玫臅r機？兩點：第一，優(yōu)秀企業(yè)遇到了危機，看上去似乎前景暗淡，飽受質(zhì)疑，其實只是暫時的困難，這時你大膽介入，往往最后能夠大獲成功。如果一家企業(yè)非常優(yōu)秀，但它這時一帆風(fēng)順，在市場上火得燙手，紅透了半天邊，股價高得嚇人，這時你再投資，未來的回報空間其實就很小。第二，買價的高低，巴菲特認為，當優(yōu)秀企業(yè)的市場價格遠遠低于它的真實內(nèi)在價值時。買價的高低直接決定了投資回報率的高低，最好是可以用一般的價格，買入一家非同一般的好企業(yè)。合理的價格，也是巴菲特在投資前必會考慮的首要因素。

要記住這句話：優(yōu)秀企業(yè)并不意味著你隨時都可以投資，并隨時可以獲得高額回報。

巴菲特為何不買微軟股票——慎重對待高科技企業(yè)

巴菲特對諸如網(wǎng)絡(luò)公司此類的高科技企業(yè)一直避而遠之，他的原則是慎重對待，保持距離。我們看他投資的企業(yè)，可口可樂，吉列，華盛頓郵報，中石油，基本都是經(jīng)營長期穩(wěn)定，技術(shù)革新和經(jīng)營模式的變化并不快的大公司。這些企業(yè)都是行業(yè)內(nèi)的龐然大物，就像一艘航空母艦，在大海上航行，雖然運行速度慢，但卻穩(wěn)如泰山，再大的風(fēng)浪也奈何不了它。他最不喜歡的就是那些短期內(nèi)的成長可能驚人，長期內(nèi)卻存在巨大風(fēng)險的高科技公司。它們就像一艘小船，在大海上飛快地航行，雖然速度奇快，可抗風(fēng)浪的能力不敢恭維。所以，他很少進行投資。

現(xiàn)在來看，如果巴菲特當年買進了微軟的股票，現(xiàn)在肯定大賺。但他當年沒有，因為微軟在他眼中屬于高風(fēng)險型企業(yè)，如果當時他投資了微軟，就意味著他改變了自己的基本投資理念，那就肯定會有其他的企業(yè)隨之進入他的投資組合。這是巴菲特所不允許的。對于微軟公司，巴菲特的意見是他難以估算它的現(xiàn)金流，無法準確預(yù)測像這類與網(wǎng)絡(luò)有關(guān)的科技公司的發(fā)展前景，因為這個行業(yè)的技術(shù)發(fā)展太快了，競爭對手無處不在，而且危險總是躲在暗處。

巴菲特說：“我不能投資一個不確定的未來?！边@個信條就是，只做自己能把握的事情，并且扎根下去，不懂的行業(yè)，盡量不要去碰。

手中的股票如果不再符合投資標準就把它賣掉

這一條講了“退出時機”的問題，如果不再符合自己的投資標準了，你怎么辦？巴菲特的建議是，當這個企業(yè)的經(jīng)濟特征發(fā)生了變化，管理層迷失了方向，或者說，企業(yè)失去了它的“護城河”，已經(jīng)不符合你的投資理念，對你來說繼續(xù)持有就意味著風(fēng)險的不斷加大，那么你應(yīng)該果斷地將其賣出。但是我們很多股民，此時往往會犯情緒主義的弊病，寧肯被套牢，寧肯冒著天大的風(fēng)險，也要死死抱著，最后出了問題，只能是怨天尤人了。

如何判斷這樣的企業(yè)？第一，堅持安全邊際原則，這是價值投資的核心，可以確保你的投資永不虧損，是成功投資的核心。如果這只股票、這家公司不再符合你的安全邊際的標準，你不要猶豫。第二，對風(fēng)險的規(guī)避原則，要確保資金安全，盡量進行零風(fēng)險投資。巴菲特所有的投資活動，都是遵循“接近零風(fēng)險”的投資理論。這個理論建議在非股市近期股價波動之上，投資者可以從企業(yè)本身的經(jīng)營狀況去發(fā)現(xiàn)，但不能僅由股票價格去決定。第三，止損原則，如果損失即將發(fā)生，你怎么辦？巴菲特認為，投資者應(yīng)該根據(jù)自身的情況，在投資前合理地制定一套止損計劃，確定合適的止損幅度。止損原則的最好選擇就是當發(fā)現(xiàn)股票的危機時，主動止損，保存實力，這個比贏利重要。

第四節(jié)六種致命的投資信念

致命投資信念１：迷信“權(quán)威”

迷信權(quán)威幾乎是中國股民的一種普遍心態(tài)，分析家們講什么，股民就信什么，但卻無形中讓這些聲音成為了市場的不健康向?qū)А４蟛糠秩硕几鴻?quán)威走，于是大部分人都賠錢，只有那些只信自己的少部分人賺錢了。事實上，幾乎所有的投資大師都對“權(quán)威”嗤之以鼻，巴菲特為了避免自己受到華爾街專家們的影響，甚至把伯克希爾公司的總部設(shè)在遠離紐約的奧馬哈市。他說：“如果那些分析家們猜測得那么準，他們早就賺大錢了，而且保準不會告訴你?！绷硪晃槐环Q為“股圣”的基金管理人彼得·林奇更直接：“如果華爾街專家真有這個本事，為何還從事這項工作呢，豈不早成了富翁？”遺憾的是，他們的忠告成為了經(jīng)典，但并沒有真正種植于全球股民的內(nèi)心。大部分股民都這樣想：即使我不懂，總有人會懂，我要做的就是找這么一個人，然后跟著他走。

即使巴菲特這樣的投資大師，也都無法避免掉進“權(quán)威也出錯”的俗套水坑。他曾經(jīng)看空美元，增持其他外匯資產(chǎn)，雖然遭到眾多股東的反對，但他依舊堅持自己的觀點，結(jié)果美元后來的反彈超過了１０％。被全世界投資者公認為“權(quán)威”的巴菲特，從來不迷信華爾街分析師的巴菲特，也看走了眼，造成了一大筆損失?？梢?，在股市中，“權(quán)威”并不是什么好東西，很可能會讓投資者喪失原有的判斷，而且這個判斷極有可能是正確的。

當然，參考各方面的研究和分析，非常必要。有時候聽聽別人不同的意見，也是一種“兼聽則明”，比如可以通過權(quán)威們了解一下最近的市場熱點，學(xué)習(xí)一下不同的分析問題的角度，看看股評文章也不錯，可以知道別人都在關(guān)注哪只股票，然后從中發(fā)現(xiàn)蘊藏著的機會。但是，對于權(quán)威的觀點則一定要小心，因為在市場中，總是會存在著截然相反的結(jié)論。越是權(quán)威，當他們的觀點出錯時，其殺傷性也就越大，造成的損失也就越大。在投資市場上，千萬不要迷信權(quán)威，更多地相信自己的實際分析，才是萬全之策。

如果你擔(dān)心自己的觀點與大部分股民格格不入，那你就錯了，因為這恰恰說明你擁有更大的成功機會。在股票市場上，真理往往掌握在少數(shù)人手中，但這些人絕不會是坐而論道的權(quán)威。你要知道，一個知道如何將鉛變成黃金的人是不會輕易把這個秘密告訴你的。

致命投資信念２：迷信“工具”

筆者有個朋友，對巴菲特很有研究，讀過關(guān)于價值投資理論的很多著作，但他的炒股生涯卻一直不順，為什么呢？我到他的家里一看，全明白了，他的臥室內(nèi)擺了三臺電腦，裝滿了股票分析軟件。他每天盯著那些分析工具在看，像交易曲線圖、趨勢表，各種各樣的分析數(shù)據(jù)。他每天做得最多的事情就是跟這些工具打交道，盯著股價的變線，從中總結(jié)規(guī)律。于是他就是失敗的時候多，成功的時候少。迷信工具幾乎是很多股民的心理疾病，他們讀過價值投資，但卻不去用。我把這個叫做“羊群心態(tài)”，因為大家都在靠工具炒股，所以為了安全起見，都迷信工具好了。希望獲得安全，最終卻收獲了危險，這是不是很悲哀？

對工具的迷信，其實就是對權(quán)威的變相崇拜。股民們相信有些人已經(jīng)開發(fā)出了一種可以確保投資利潤的系統(tǒng)，不管它是電腦軟件，還是用筆繪制的圖表。正因為這種錯誤的投資信念是普遍的，那些開發(fā)這種系統(tǒng)的人才會賺大錢。有人總結(jié)說，這種信念的根源是相同的，那就是對“確定性”的渴望。巴菲特說：“人們在尋找一個公式。”股民們迫切希望找到一個正確的公式，輸入電腦，然后就可以坐在沙發(fā)上，舒舒服服地看著它向外冒錢。

這些炒股工具會讓人遠離股票和公司的實際情況，事實是，越是人多的地方，消息越閉塞，像交易大廳，那里全是有關(guān)于價格的消息，你聽不到半點公司的經(jīng)營情況。整天擠在大廳，而不是去關(guān)注公司，會讓投資者偏離正軌，投資效果就是完全相反的。長期抱有這種信念，就非常致命，我們應(yīng)該看看巴菲特是怎么做的，要學(xué)會控制自己對股票分析工具的心理親近感，克制自己遠離這些短期波動的信息，避免自己的決策受到“工具”的影響，才能戰(zhàn)勝市場。

致命投資信念３：迷信“內(nèi)部消息”

人們以為，最準確的“內(nèi)部消息”是從股市上賺大錢的途徑。這其實是投機理念的副產(chǎn)品，尤其短線波段操作的投機者，對于“內(nèi)部消息”最迫切地希望知道。但是，對內(nèi)部消息最不感冒的巴菲特，卻是現(xiàn)在世界上最富有的投資者。他說：“就算你有足夠的內(nèi)部消息和１００萬美元，你也可能在一年內(nèi)就會破產(chǎn)?！彼钕矚g的投資消息，往往來自于免費渠道，他更喜歡通過實際調(diào)查和看免費年報，發(fā)現(xiàn)大部分人都沒有注意到的重要信息。而那些從股市內(nèi)部傳出來的隱秘情報，他稱之為“謠言”，并說：“謠言是靠不住的。”

致命投資信念４：迷信“冒險”

我常聽股民朋友在交談的時候說：“要賺大錢，就要冒險?！毖酝庵?，風(fēng)險越大，回報越高?？墒鞘聦嵅⒎侨绱?，巴菲特一直堅持“接近零風(fēng)險理論”，他的投資策略從來都是盡量避免風(fēng)險，但他的回報率是世界上最高的。成功的投資者是絕對不喜歡風(fēng)險的，這就像過一座懸崖，對面是滿山的熟透的鮮桃，上帝給你兩個辦法：跨過一座獨木橋，速度最快，可以搶先一步擁有全部的鮮桃，但這座橋年久失修，有５０％的概率會在你走到一半的時候突然斷裂，而橋下就是萬丈深淵；沿梯道下山，再沿梯道爬到對面的山上，可以保證安全，但你只能拿到１／５的果實。股民朋友，你會怎么選擇呢？

我相信巴菲特會選擇第二種方法，像他這樣的投資者，會盡可能地回避風(fēng)險，讓潛在的損失最小化，同時要保證適當?shù)睦婊貓蟆Ｔ谖铱磥?，會有超過一半的普通投資者選擇第一種辦法，去賭那一半的機會。但是他們卻忘了，規(guī)避風(fēng)險是積累財富的基礎(chǔ)，如果你去冒最大的風(fēng)險，你最有可能的是以最大的損失收場，而不是以最大的贏利凱旋。

致命投資信念５：迷信“分散化投資”

即使讀過巴菲特價值投資的很多人，他們在實際操作中依舊采取了分散化投資的策略。筆者認為，這其實是投機心理在作怪，對自己的某一項選擇并不百分百信任，為了減輕這種“不確定”帶來的恐慌感，于是盡可能增加放雞蛋的籃子，將雞蛋分散地放到了大量的籃子里。如此一來，不僅沒有分散掉風(fēng)險，反而拆弱了單項投資的力量，回報并不理想。巴菲特如此驚人的財富是怎么來的？是集中投資、長期持有帶來的，他重點持有的只是少數(shù)幾家特別優(yōu)秀的大企業(yè)的股票，并與它們終生相伴。集中投資將投資變成了藝術(shù)，將股票和公司變成了親人。

分散投資并不能夠真的帶來良好的回報，如果你持有太多公司的少量股票，就算其中的一兩只漲幅驚人，你的總資產(chǎn)也可能變化不大。因為你的力量被分散了，無法集中到一只優(yōu)質(zhì)股上獲取最大利益，這種行為其實是可笑的。

致命投資信念６：迷信市場的“必然性”

有誰知道未來會是怎么樣的？沒有人知道。那么股票市場的未來會有“必然性”嗎？巴菲特說：“我相信市場會越來越好，但對單只股票的未來，確實無法預(yù)測?！钡呛芏嗤顿Y者卻偏偏抱有錯誤的想法，一廂情愿地相信對某些股票的判斷的正確性，并告訴自己：市場必然會證明我是對的。有人說，這種信念是投資狂熱癥的一種表現(xiàn)。這些人自以為可以判斷市場的未來，但就像巴菲特說的：“只有海水退潮的時候，才知道誰沒有穿褲衩?！笔堑?，當這種狂熱癥消退時，他們已經(jīng)失去了自己的資本、房子，甚至是“褲衩”。

借索羅斯的一句話作為最后的忠告：“重要的不是你對市場的判斷是否正確，而是你在判斷正確的時候賺了多少錢，在判斷錯誤的時候又賠了多少錢?！?